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现货黄金周二（9月23日）创下3759.12美元/盎司的纪录，自2022年底以来已经翻倍。受多重因素共同作用，金价强势格局有望延续。

金价上行的主要驱动力来自央行购买和强劲的投资需求，后者从实货黄金ETF吸引大量资金流入便可见一斑。此外，部分经济体政策调整及国际形势变化也在一定程度上推升了避险需求。

（全球黄金需求分类示意图，注：红色代表珠宝首饰需求、粉色代表净投资需求、绿色代表央行净购入需求、ANZO官网蓝色代表工业领域需求）

央行购金潮持续，储备多元化成趋势

咨询公司Metals Focus数据显示，自2022年以来，全球央行年均购金量均超过1000吨，预计2025年将购买约900吨，较2016-2021年年均457吨的水平翻倍。

这一结构性转变源于近年来国际储备格局的调整，促使发展中国家加速外汇储备多元化，以减少对单一货币的依赖。

世界黄金协会（WGC）指出，2022-2025年间央行购金占黄金总需求的23%，是2010年代平均占比的两倍。值得注意的是，其向国际货币基金组织报告的官方数据仅反映了2024年央行实际购金总量的约34%，暗示真实需求可能更强。

珠宝消费承压，投资需求崛起

作为传统黄金消费主力，珠宝行业需求因金价高企而显著萎缩。WGC数据显示，2025年第二季度全球金饰需求下降14%至341吨，创下2020年第三季度以来新低。

高价对中国和印度等主要市场的抑制尤为明显。据WGC估计，高价格抑制了部分黄金消费需求，中印两个市场份额总和在过去五年中第三次跌破50%。

Metals Focus估计，2024年黄金饰品所需黄金减少了9%，至2011吨，今年降幅料为16%。

零售投资市场对不同投资品的偏好发生重大变化，但市场总体买兴依然旺盛。

零售投资市场呈现“降条增币”特点：2024年金条投资需求增长10%，而金币购买量下降31%。

Metals Focus预计，由于涨价预期，亚洲的需求依然旺盛，今年的实物黄金净投资将增长2%，达到1218吨。

黄金ETF重现ANZO官网大规模资金流入

黄金上市交易基金（ETF）已成为需求增长的关键推手。2025年上半年，全球黄金ETF需求增长397吨，为2020年以来同期最大需求流入。

截至6月底，黄金ETF总持仓量回升至3615.9吨，为2022年8月以来最高水平，逐步逼近五年前3915吨的历史峰值。

Metals Focus预测，在2024年小幅流出7吨后，2025年黄金上市交易产品(ETP)净流入量有望达到500吨，显示机构资金正系统性回归黄金市场。

当前黄金市场由央行购金、强劲投资需求以及地缘政治与政策不确定性共同支撑。尽管高价格抑制了部分珠宝消费，但投资与储备需求的结构性上升预计将继续为金价提供强劲动力。

北京时间13:11，现货黄金现报3746.24美元/盎司。