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1984年，彼得·史泰米亚基于三十年期货市场经验，提出了一套观察与分析市场价格变化的独特理论——市场轮廓理论（Market Profile）。香港分析师许沂光先生认为该理论涵盖了市场中的时间、价格、参与者、交易行为四个维度，故称其为四度空间。市场轮廓理论以期货、股票等金融市场为研究对象，为交易者提供了全新的思维方式与分析工具。该理论突破了传统图表分析和技术分析的局限，将市场价格与价值的偏离状态以图形方式呈现，通过图形形态的变化寻找内在逻辑，从而推断未来市场的可能走向。

该理论区别于其他技术分析体系的核心特征在于其独特的价格追踪能力，能够为交易者提供全新的市场观察手段。许多专业人士认为，该理论有望成为技术分析的重要分支，并对技术分析的演进产生深远影响。

一、理论简介

1984年，彼得·史泰米亚在总结三十年期市经验的基础上，提出了市场轮廓理论。香港的许沂光先生将其称为四度空间，因为该理论涉及市场中的时间、价格、参与者和交易行为四个要素。市场轮廓理论以期货和股票等金融市场为具体应用场景，为交易者提供了一种独特的分析框架。该理论突破了传统技术分析手段的限制，通过图形化方式直观展现市场价格与价值的偏离程度，并从中寻找市场运行的逻辑规律。

基本特征

该理论区别于其他技术分析体系的核心在于其独特的价格追踪特性，这为交易者提供了全新的市场观察手段。许多专家认为，该理论有望成为技术分析的主流方向之一，并对技术分析的未来发展产生重要影响。

理论框架

市场轮廓理论的框架由市场轮廓图、交易时间、交易逻辑三大部分构成，旨在回答两个基本问题：一是市场价格的运动方向如何？二是沿价格运动方向的市场交投是否活跃？最终要解决的核心问题是：在市场价格的变化中，究竟谁在控制市场？

市场轮廓图

市场轮廓图主要用于记录市场价格运动的变化过程，以独特的钟型曲线形式呈现。通过TPO（Time Price Opportunities）图，将一段时间内的市场价格变化记录下来，当一个交易日结束时，便形成了当日的市场轮廓图。这种图形不仅展示了盘中价格波动的情况，还能准确反映价格变动的时间以及参与的投资者类型。通过对市场轮廓图的分析，可以发现当日市场的交易特性，例如盘中价格幅度的扩展、长线尾部信号、买卖盘口的性质、开市型态等，从而推断市场中哪类参与者占据主导地位。

二、交易时间

交易时间，从广义上讲，是指一个交易日的持续范围，即从开市到收市的时间段。在市场轮廓理论中，交易时间包含两方面含义：其一，价格在某一价位停留的时间越长，说明该价位被市场接受的程度越高，同时也形成了当日的价值区间，即价格乘以时间等于价值。其二，交易时间也决定了盘中交易机会的存在。例如，当市场出现类似“清仓拍卖”的短期价格调整时，价格会迅速降至价值之下，但这种机会往往不会持续太久。因此，为了获取更好的价格，交易者需要及时行动，否则可能错失良机。在市场中，低于价值的价格和高于价值的价格都不会长时间存在，由于竞争加剧，价格会快速调整。

交易逻辑

交易逻辑在很大程度上是经验的产物，往往带有交易者明显的个人特征，它是交易者理解市场和解释市场变化原因的主要依据。要想真正理解市场及其运行逻辑，唯一的方法就是持续观察、反复解释并参与实践交易。

三、理论公式

价格乘以时间等于价值，这一简洁公式经得起长期实践检验，昂首官网具有普遍适用性。在四度空间公式中，“时间”具有以下几种含义：

第一，“时间”是一个常数，说明只有通过单位时间的交易才能维持市场的正常运转，此时的时间本身没有特殊意义。

第二，“时间”是交易的重要方面。价格低于价值的时间往往不会太长，因此把握合适的买入时机至关重要。可以说，真正的低位区域是那些有远见的投资者果断入市的良机；而价格处于相对高位的时间同样非常短暂，稍不留意便会错过。

第三，“时间”也是一种等待，即等待价格低于价值时机的到来以进行买入，同时等待价格高于价值的时机以进行卖出。从某种意义上讲，在股市中必须学会耐心等待，空仓时等待买入良机，满仓时等待卖出时机。

在四度空间公式中，“价格”是经常变化的。在单位时间内，价格表现为一个变化区间；在更长的时间范围内，价格变化的区间也随之扩大。成交量较大的价格区间会形成价值中枢，因此四度空间理论在找出价值的同时，也间接找出了成交量较大的区域。换言之，时间加价格等于成交量（价值），同时也等于价值本身。

四、投资理念的“价值”

四度空间公式中的“价值”是该理论的核心，是解决股票和期货市场中高抛低吸操作标准的依据。高抛低吸以价值为中心，是对期货和股票市场传统分析方法的一次重要革新。从实战角度来看，该价值具有双重含义：即投资理念下的价值和投机理念下的价值。

投资理念的价值，指的是股票市场中具体某只股票的内在价值。这种内在价值无法从四度空间图形中直接观察到，它属于基本面分析的范畴。例如，某只股票每股收益较高，但其价格却相对较低，投资者认为它值20元，而当前股价仅为10元左右。另一种情况是，投资者预期某只股票发展前景广阔、潜力巨大，而当前价格相对较低。那些科技含量较高的股票常常出现“高价之上还有高价”的现象，原因正在于其内在价值被市场低估。

具体到某只股票的四度空间图表，图形中最宽的部分即代表价值区域。如果每周的四度空间图所显示的价值区域低于上述内在价值，那么这个价值也属于投资理念的价值。当股价上升并超过这一价值时，在内在价值之上出现的四度空间图所显示的价值，就具有了投机概念的色彩。那么，如何运用投资理念的价值来选择股票呢？可以从两方面考虑：第一，选择绩优股，例如某股票年报每股收益为0.50元，按当时市场认可的平均市盈率（如30倍）计算，0.50元乘以30等于15元，也就是说该股的内在价值为15元。若此时价格在15元以下，便可以择机低位吸纳。当然，这种方法只是一种大致估算；第二，关注资产重组类股票，或那些内在基本面发生变化的股票。这类股票不能简单用市盈率来衡量，而要结合其具体的内在因素进行综合判断。

投机理念的价值具有两个具体含义：一是在内在价值之下，四度空间图所显示的价值，可以据此进行高抛低吸；二是在内在价值之上，四度空间图所呈现的价值，由于已超出内在价值，因此属于投机理念的价值。我们提倡用投资理念来挑选股票，而在投机理念的价值出现时选择卖出，即运用投机理念的价值进行具体操作。

时间是一个常数，而价位则是变数，度量变数的时间必须依据这一常数，即以时间作为参照工具。简单来说，在较长时间内频繁出现的价位，表示该价位交投活跃，被市场接受，可以视为价值。换言之，时间加价格等于成交量，同时也等于价值。理解上述公式后，利用四度空间图便能较为轻松地识别价格重心所在，然后以价值为基础，实施高抛低吸的策略，从中获取利润。

价值是四度空间分析方法的精髓所在。当你发现某个成交价格经常出现时，意味着该价格已被市场广泛接受，在一段时间内，该价格上下波动所形成的区域便构成了价值区域，该区域在整个时间段中占据重要地位。

五、理论核心

四度空间的分析方法指出，价格与价值永远存在偏差，在股票市场中，两者在大部分时间里并不相等。每日每时的股价波动，都在说明价格与价值的不一致性。作为一个明智的投资者，最好等到价格低于价值时再考虑买入。

股票市场的内在规律究竟是什么？股价的运动规律又是怎样的？这是一个见仁见智的问题。一只股票的价格多少才算高，确实没有一个现成的公式可以套用。因此，股票整体市场的趋势是以全部股票的综合价值为中心而上下波动的，个股的趋势则是以该股票的内在价值为中心而上下移动。当价格高于价值时，股价自然趋于下跌；当价格低于价值时，股价则趋于上涨。对于某一只具体的股票，如果价格低于价值，可能会早涨，也可能会晚涨，但最终必然会涨，这就是股价运行的基本规律。

四度空间理论的核心，正是揭示价格与价值永存分歧这一事实。正因为价格与价值之间存在这种分歧，投资者才能捕捉到价格低于价值的时机和空间，进而以较低价格买入股票。当然，价值并非一成不变，一家上市公司今年的业绩好，并不代表明年的业绩也一定好；原本亏损的企业经过资产重组，也可能发生积极转变。

对于股票市场而言，高抛低吸是许多股民（尤其是在二级市场）所期待的理想操作。但究竟什么时候高抛，什么时候低吸，不少投资者一直难以把握。影响股价的因素众多，比如政策面、资金面、宏观经济、企业效益等，这些因素共同作用于股价，便形成了围绕价值上下波动的价格。而四度空间理论恰恰依据市场本身发出的信息，较为清晰地揭示了价值所在，在价值以上抛出、价值以下买进，从而真正实现高抛低吸。

六、理论功能

TPO图在实际应用中有一定的价值。从实战角度看，它包含两重含义：投资理念的价值和投机理念的价值。对于个股而言，其运行趋势是以该股票的内在价值为中心而上下移动的，当价格高于价值时，股价自然下跌；当价格低于价值时，股价自然上涨。

TPO图能够直观地为我们提供一个特定时间段内的价值区域，这一区域在整个时间段中具有重要意义。价值是四度空间分析方法的精髓所在，当你发现某个成交价格频繁出现时，这表示该价格已被市场接受，并在该时段内，价格上下波动形成了这个价值区域。当然，若市场基本处于平衡状态，我们便较容易找到价值区域，进而进行高抛低吸。但价值不可能永远不变，因此当价值发生波动时，往往表明市场趋势正在改变。

七、四度详解

四度空间中的“何时”是指时间。每一个单位时间可以是30分钟，也可以是一天，并无硬性规定。笔者根据我国股市的具体情况，尤其是考虑到部分中小投资者并不具备个人电脑这一现实，认为以每日作为一个时间段，已足够应对市场并从中获得收益。

因此，寻找价格低于价值的时间节点十分重要。因为真正显著低于价值的价格，也就是我们常说的最低价或低价区域，昂首官网其停留的时间通常较短，那些先知先觉的投资者往往会提前行动。

四度空间中的“何价”是指在单位时间内出现的价格，只考虑高低价位区间，而不考虑开盘价和收盘价。这个价格包含两种含义：一是低于价值的价格，二是高于价值的价格。

四度空间中的“何人”指的是长线交易者与短线交易者之间的成交关系。长线买家与长线卖家通常不会直接见面。在我国股市中，长线交易者与机构投资者、主力资金存在密切关联，甚至某些长线交易者本身就是主力。

长线交易者通常不太在意短线产品的涨跌，具体可分为两种情况：第一种，结合四度空间图选择价格低于价值的股票进行买入，这里的价值是指股票的内在价值，一旦买入，在价格未达到真正价值之前，他们不会轻易抛出。在平衡市中，当获利机会不多时，长线交易者往往处于观望状态，市场成交额可能较低；但当市场趋势出现变化时，长线交易者会逐渐变得积极，活跃程度大增，成交额可能上升至总额的较大比例，这也就是常说的有增量资金进场。

由于做的是长线，这类交易者可以从容地研究基本面的变化，有充分的时间去分析市场走势。他们不在意短期波动，只有在各方面条件都具备时，才会在低于价值的价格上果断出手。而一旦买入股票，他们会耐心等待高点出现，再从容卖出。因此，长线交易者可视为市场中的先知先觉者。如果中小散户能够把握长线交易者的动向，便能在很大程度上弥补自身在信息获取和研究深度上的不足。长线交易者从时间维度可分为两个层面：一是战略投资者，这类投资者注重较长周期的投资，可能持续一年、两年甚至更长时间；二是贴近市场的阶段性投资者，他们在市场中往往有明显的吸筹、拉升、派发三个阶段，这些行为在四度空间图中会有所体现。

短线交易者通常是频繁进出者，他们不会深入研究股票价格的内在价值，而是习惯随市场走势操作，追涨杀跌。他们稍有盈利便会卖出，价格稍有下跌又会买入，整日忙于买卖。短线交易者往往只能使价格在较窄的区间内波动，而价值的大幅变化通常由长线交易者所引发。因此，把握长线交易者的动向，有助于顺势而为，获取更可观的收益。

八、四度空间的“何事”

四度空间中的“何事”是指主动性买卖盘与被动性买卖盘。被动性买卖盘通常只是基于股价偏高或偏低的判断而做出的反应，而主动性买卖盘才是推动价值移动的根本动力。可以看出，主动性买卖盘多为长线交易者所为，而被动性买卖盘则更多体现短线交易者的特征。

主动性买卖盘是指那些有计划的买入或卖出行为，事先已有明确的进出策略。只有当价格低于价值时，主动性买盘才会出现；当价格高于价值时，主动性卖盘便会登场。因此，主动性买卖盘是价值变化的真正动力。当主动性买盘进场后，价值区域自然上移；而当主动性卖盘出现后，价值区域则会下降。掌握主动性买卖盘的动向，等同于摸清长线交易者的节奏，顺势而为，盈利的概率也会更高。

被动性买卖盘是指随着股价的涨跌而被动地进行追涨杀跌的操作，它对四度空间图的价值变化影响相对较小。

以日周期为例，在绘制的图中，每一个字母代表一个交易日的价格记录。A代表第一天的价位，B代表第二天的价位，C代表第三天的价位，D代表第四天的价位，以此类推。我们只考虑高低价位区间，而不考虑开盘价和收盘价。将这些字母叠加在一起，便形成了TPO图。

字母AB代表第一个小时内的成交波动幅度，通常称为开市平衡阶段。位于图形中央、占全日成交量较大比例的区域被称为价值区域。在此区域内，交投最为活跃，是买卖双方共同认可的价值区间。图形下方最低的两个字母，代表单独出现的买入尾部，这反映出长线买方认为价格过低，从而积极吸筹。买入尾部至少要包含两个TPO才具有参考意义。图形上方最高的字母，如果出现两个或两个以上，则代表沽出尾部，表明长线投资者开始卖出。