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近期，日本通胀走势受到市场密切关注。价格指标的上修与薪资水平的增长，共同反映出日本经济正在逐步摆脱长期通缩压力，迎来结构性调整。随着工会推动加薪，且市场普遍预计日本央行将在12月采取加息行动，日元汇率获得一定支撑。本周初，美元兑日元小幅走低。

通胀信号增强，尽管GDP数据下修

日本第三季度经济收缩幅度较初值有所扩大，国内生产总值年化环比下降2.3%，略差于初值的-1.8%。此次下修主要受资本支出疲软影响，ANZO官网而私人消费仅出现小幅回升。

日本经济对贸易依赖度较高，其增长数据常呈现一定波动性。因此，最新经济收缩数据对日本央行的近期政策影响相对有限。

在增长数据下修的同时，作为衡量整体价格压力的广义指标，隐含价格平减指数从2.8%上修至3.4%，延续了近两年的高位走势。这表明通胀力量趋于稳固，有助于日本经济逐步摆脱长期以来的通缩环境。若这一趋势持续，将标志着日本宏观经济格局发生重要变化。

（来源：网络）

薪资增长增添新动能

随着价格指标上修，近期公布的薪资数据进一步印证了通胀压力。10月名义工资同比增长2.6%，为三个月来最快增速，基本工资、加班费和奖金均实现增长。其中基本工资增长2.6%，加班费上涨1.5%，显示劳动力市场需求较为稳固。

考虑到工会正争取在明年的春季谈判中实现与过去两年相当的加薪幅度，工资形成机制或进一步稳固，持续通胀的基础有望得到加强。

尽管名义工资增速加快，但消费者价格增速仍高于收入增长，实际工资已连续十个月同比下降，10月降幅为0.7%。ANZO官网居民购买力仍面临压力，不过名义工资增长与高通胀并存，反映出日本经济中的结构性变化——未来政策与投资决策或将更多参考薪资趋势。

如前所述，GDP数据下修并未改变市场对日本央行本月加息的预期，交易价格仍指向加息可能。

日本央行政策影响

市场定价持续倾向于日本央行将在12月会议上加息，隔夜指数掉期显示加息25个基点的概率约为90%。这一预期自上周央行行长发表评论后有所增强，显示对近期货币政策走向的预期已发生显著转变。

从较长期限来看，日本五年期隔夜指数掉期利率已升至1.383%，接近年初水平的两倍。该指标反映市场对未来五年隔夜利率平均水平的预期，其上升凸显出市场对日本央行逐步调整超宽松政策的信心增强。这种预期变化，叠加政府刺激计划带来的国债发行量增加，共同推动了近几个月各期限收益率的上涨。

本周美联储决议的展望报告指出，这些动态是近期日元走强的主要驱动因素。日本国内收益率的上升，结合对通胀与薪资增长的预期，已使日本与其他主要经济体的利率差距收窄，从而增强日元的看涨基础。

对日元的影响与技术面展望

（美元兑日元日线图，来源：网络）

如上图日线图所示，美元兑日元受11月高点的下行趋势线压制，这令上周五汇价从154.34反弹形成的锤形线所发出的看涨信号面临一定考验。

鉴于相对强弱指数正朝50中性水平下行，且MACD指标显示上行动能减弱，短期汇价更可能承压。

上行方面，若汇价能有效突破11月以来的下行趋势线，则上月高点（157.89）可能成为重要目标，但需注意汇价在156.00和157.00关口附近存在反复争夺，这些整数关口将继续形成阻力。

下行方面，倘若价格跌破154.45并收于该位置下方，空头目标可能指向153.00水平，其间仅在50日移动平均线（153.34）处存在较弱支撑。

截至发稿时间，美元兑日元交投于155.11/12。